四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(gu吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(g吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里uò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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