四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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