近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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