自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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