四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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