银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiān有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看g)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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