财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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