作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力小黄人名字分别叫什么0000; line-height: 24px;'>小黄人名字分别叫什么正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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