来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评估(gū)货币政策的(de)滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态(tài)？关于经(jīng)济，认为经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要(yào)时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利(lì)率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动(dòng)力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息并(bìng)不合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不(bù)希望(wàng)大(dà)型银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要(yào)信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持(chí)美国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济(jì)活动以(yǐ)适度(dù)的(de)速度增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评(píng)估货(huò)币(bì)政策的滞(zhì)后(hòu)影响，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多(duō)大程度上适合于随(suí)着(zhe)时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预(yù)计，一些额(é)外的(de)政策紧缩可能是(shì)适当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息(xī)或将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的(de)影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票(piào)通过，一些(xiē)政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已(yǐ)经(jīng)接近达到(dào)），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后(hòu)续政策变化的关键仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关(guān)于(yú)降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)然强劲，失(shī)业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整(zhěng)体通(tōng)胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但(dàn)依(yī)然高(gāo)企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度(dù)目前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国财(cái)政部(bù)长耶伦也(yě)强调(diào)，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发布的(de)最新报告(gào)显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银(yín)行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产或依(yī)然会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变(biàn)，9月(yuè)开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国(guó)经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁