大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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