2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代(dài)表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们对(duì)于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务(wù)董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持(chí)续发力，中国(guó)经济持(chí)续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可(kě)能获(huò)得较为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这(zhè)样(yàng)一(yī)来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经济(jì)衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预(yù)期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱(ruò)和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用(yòng)会(huì)降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素(sù)作用(yòng)下，经济本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复动(dòng)力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增(zēng)长还(hái)是企业盈利的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落(luò)及(jí)冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政策(cè)进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来(lái)失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是(shì)导(dǎo)致(zhì)美(měi)国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元(yuán)区(qū)未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经(jīng)最后(hòu)一次(cì)加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没(méi)有回到(dào)美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了明年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联储加息的(de)预期发生了较大波(bō)动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美(měi)元流(liú)动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升，这已经在全(quán)球资本市(shì)场上反映出(chū)来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从(cóng)今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员(yuán)的(de)点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差距(jù)。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可(kě)能在下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现(xiàn)在(zài)美(měi)联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的(de)大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考的(de)问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都(dōu)需要(yào)消耗大(dà)量(liàng)的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到了(le)上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(pǐn)，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的(de)分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另(lìng)一(yī)类是部(bù)署到私有(yǒu)云上(shàng)的(de)大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格(gé)局(jú)，投资(zī)机会(huì)主要来源于下游潜在的(de)目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们(men)看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技(jì)的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来(lái)以下方(fāng)面(miàn)的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的(de)算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需(xū)要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据(jù)进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能安全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并(bìng)非(fēi)技术(shù)发展方向出现了(le)偏差，而更多(duō)是出于对监(jiān)管缺(quē)失(shī)的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息(xī)办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供者应该承担(dān)信息安全(quán)主(zhǔ)体责(zé)任(rèn)，做(zuò)好个(gè)人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10trong>未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方(fāng)面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们(men)，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差(chà)的(de)时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预期的(de)条件下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商品受全球总需(xū)求(qiú)下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后可(kě)能会(huì)出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受(shòu)其他(tā)因素(sù)影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如(rú)果经(jīng)济出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现(xiàn)和去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不(bù)利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是(shì)因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10投资策略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)，美(měi)元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主导(dǎo)，可(kě)能有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的(de)吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设(shè)方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子(zi)端下行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动趋(qū)势性(xìng)下行(xíng)周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供(gōng)应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持(chí)经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除(chú)日本(běn)以外的亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高(gāo)质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市(shì)场投(tóu)资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常(cháng)受益于(yú)债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国政府债(zhài)券的溢价(jià)因信贷(dài)质量(liàng)恶(è)化的(de)预期而扩大。