大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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