作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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