国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调会议(yì)，为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1n是正极还是负极，L是正极还是负极.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预(yù)计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减n是正极还是负极，L是正极还是负极弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场n是正极还是负极，L是正极还是负极关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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