财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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