原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成(chéng)了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú微信二维码收微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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