私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低(dī)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么一级什么于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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