申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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