钠电(diàn)池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科(kē)技(jì)是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎已经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫(mò)过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令(lìng)人(rén)遐想的题(tí)材搭配公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传(chuán)艺(yì)科技(jì)股价(jià)迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息(xī)”催(cuī)涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多(duō)月(yuè)时间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上(shàng)涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本(běn)？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道(dào)上，夸(kuā)下(xià)海口(kǒu)的(de)产能又该(gāi)如(rú)何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实(shí)际效益与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项(xiàng)目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代(dài)，钠(nà)离子(zi)电池(chí)便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠(nà)电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其(qí)研发进度(dù)大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破(pò)以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推(tuī)出第(dì)一(yī)代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科(kē)技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江苏智(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷zhì)纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义合作(zuò)设(shè)立控股(gǔ)孙公司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开电(diàn)话会议(yì)，向合计64名分析(xī)师(shī)和个人投资者披露跨界钠电的(de)各(gè)种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实(shí)现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科(kē)技(jì)开始有意(yì)无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股价也往往(wǎng)在公(gōng)告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到(dào)半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开(kāi)始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难(nán)掀(xiān)大(dà)风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落(luò)。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司(sī)迫(pò)切(qiè)召开(kāi)电话会并在(zài)《投资者关系活动记(jì)录表》中(zhōng)对外发布(bù)钠电池业务未来规划(huà)、技术水(shuǐ)平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重(zhòng)大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳(zhèn)证券(quàn)交易所关(guān)注(zhù)函回复的公(gōng)告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科(kē)技股价“过(guò)山车”式上下(xià)，背后(hòu)纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结(jié)底还是(shì)其资金有限与钠电产能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投(tóu)资(zī)成本约54亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，土地购置及(jí)厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的(de)装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺(yì)科技规划(huà)的钠电产能远不(bù)止(zhǐ)这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万(wàn)吨(dūn)负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣(jùn)工(gōng)投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产(chǎn)试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述(shù)的(de)54亿元(yuán)资金外，还需要更(gèng)多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现实是，传(chuán)艺科(kē)技(jì)主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利(lì)水平(píng)显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零(líng)组(zǔ)件，具体(tǐ)包括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等(děng)输入(rù)类(lèi)设(shè)备及通讯用板、消费(fèi)电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司(sī)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着(zhe)行业(yè)式微，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的(de)现金流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备(bèi)靠(kào)银行贷(dài)款解决。后一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公(gōng)司公(gōng)告称，传(chuán)艺科技(jì)及(jí)子公(gōng)司(sī)拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的(de)联合银(yín)团申(shēn)请不(bù)超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募(mù)资不(bù)超过(guò)30亿元，其中的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至(zhì)将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目计划(huà)到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可实现年销售(shòu)250亿(yì)元。”若传(chuán)艺(yì)科(kē)技的(de)钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进(jìn)现实，几年后公司营收将(jiāng)在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示(shì)，市场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实力有限(xiàn)公司外，核心还在其大干快上后(hòu)产能(néng)如何消化(huà)的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁(níng)德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已纷(fēn)纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不(bù)相上(shàng)下(xià)，但宁德时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞(ruì)车(chē)型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先在两轮电动车和(hé)低速(sù)电动车领域实现装车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除了在岁(suì)末年初公告与中祥航(háng)业、江苏(sū)新能(néng)源、德(dé)博新能(néng)源签订项目合(hé)作(zuò)或战(zhàn)略合作协议外，并未(wèi)官宣(xuān)重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下(xià)游运用覆(fù)盖(gài)储能、低速(sù)电动(dòng)车(chē)及电动工具(jù)等多(duō)个领域”“公司钠离(lí)子电池送样后客户(hù)的(de)反馈普遍(biàn)较为良(liáng)好，并已与多名客户签(qiān)订了销(xiāo)售订单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两轮(lún)电(diàn)动车(chē)品牌开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作(zuò)”等(děng)进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地正数倍(bèi)级增长(zhǎng)。上海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池(chí)产能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池落(luò)地(dì)产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成本(běn)降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要(yào)注意的是，沉(chén)寂(jì)多年(nián)的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作为(wèi)“替(tì)代(dài)”而被推到台(tái)前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格(gé)均(jūn)价已经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续(xù)下跌(diē)会否影响钠电池商业(yè)化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电(diàn)池(chí)能(néng)够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会(huì)让钠(nà)离子(zi)的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离子(zi)电池的一(yī)个有益(yì)的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较(jiào)接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量(liàng)密度的也(yě)接近(jìn)三元523电池。目前电(diàn)碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料(liào)价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负(fù)极(jí)材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠离子电(diàn)池的(de)理论(lùn)BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依然(rán)存在(zài)，并(bìng)且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望(wàng)进一步打开，该成(chéng)本(běn)临(lín)界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模(mó)化完成(chéng)后(hòu)，能(néng)和(hé)锂离(lí)子电池的成本(běn)拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的(de)限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池(chí)有一定优势(shì)；碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格(gé)在(zài)10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺科(kē)技在(zài)内，诸多(duō)入局钠(nà)电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化进程(chéng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)锂价(jià)持续(xù)下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研(yán)记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消化之(zhī)外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠(nà)电领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏长远定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月公司(sī)就变更募(mù)资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目(mù)的实施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区(qū)高阳(yáng)路30号，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科(kē)技(jì)变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端印制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地点由(yóu)江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路(lù)49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将(jiāng)该(gāi)项目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频(pín)变(biàn)更(gèng)募投计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的后(hòu)果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目(mù)实际效益(yì)与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设(shè)期仅12个月，达产年可(kě)实现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根(gēn)据定增(zēng)方案(àn)，年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预期(qī)相(xiāng)去甚(shèn)远。

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