5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐ俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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