银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dà22寸是多少厘米n)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找22寸是多少厘米到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多22寸是多少厘米空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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