本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句下(xià)行(xíng)更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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