四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人王菲是什么星座，王菲是什么星座的人an>cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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