2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机构代(dài)表接受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市(shì)场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡(hú)一帆(fān)

　　博时(shí)基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等持(chí)续发力(lì)，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民(mín)币(bì)等(děng)其(qí)它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人(rén)士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个(gè)行业带来(lái)巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定(dìng)的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？本番什么意思 日语里本番什么意思>

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国(guó)银行要(yào)么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门(mén)能获(huò)得(dé)的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目(mù)前(qián)来看，经(jīng)济复(fù)苏的压(yā)力(lì)主要来(lái)自(zì)外需(xū)减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎(hū)是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就业料将持(chí)续修复(fù)，核心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经过去(qù)等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价(jià)格显(xiǎn)著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行(xíng)业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的(de)提(tí)高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经济(jì)的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经最后一次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上半年才会(huì)认(rèn)真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预(yù)计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经(jīng)在(zài)全(quán)球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始(shǐ)，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们(men)要动态地看问题，应(yīng)根据(jù)未来(lái)几个(gè)月(yuè)美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高(gāo)评级信用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年(nián)降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然(rán)美联储(chǔ)结(jié)束加(jiā)息(xī)周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其(qí)次(cì)，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化(huà)，这是我(wǒ)们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字化的(de)进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据(jù)部署成本(běn)来(lái)收费；应用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探(tàn)索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发(fā)展，今年成立了国家数据(jù)局，国务(wù)院重(zhòng)组科技部(bù)，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的(de)发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的韩(hán)国市(shì)场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题(tí)也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需(xū)求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共(gòng)云服务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自(zì)律是有(yǒu)其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观察其(qí)对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程(chéng)中的(de)数(shù)据可能涉及到用户隐私(sī)和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务(wù)管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我们(men)相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下(xià)半年，经济(jì)增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险(xiǎn)增(zēng)强，那(nà)么目(mù)前(qián)美国股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联(lián)储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的企业(yè)债(zhài)，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大(dà)部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年(nián)末有(yǒu)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可(kě)能(néng)会出现中国优于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带(dài)来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本(běn)面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的(de)不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出(chū)现(xiàn)和去年(nián)一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看(kàn)好黄金和石油价(jià)格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于(yú)供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级(jí)债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资产(chǎn)类(lèi)别成(chéng)长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例(lì)如(rú)美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续(xù)若进入利(lì)率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重本番什么意思 日语里本番什么意思(zhòng)心可能(néng)从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外(wài)），并在美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债(zhài)券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的溢(yì)价因信(xìn)贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 本番什么意思 日语里本番什么意思