来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

　　3两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ng>

　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。