金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(b浙k是浙江哪个城市的ào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(y浙k是浙江哪个城市的ì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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