金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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