银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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