申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

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　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经 <邵阳学院是几本大学/p>

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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