研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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