调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的liàng)需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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