公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达(dá)中过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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