4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能(néng)否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dàfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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