2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(天之蓝52度多少钱一瓶zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年天之蓝52度多少钱一瓶一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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