银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗对(duì)此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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