核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定(d什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ìng)收益(yì)的(de)溢价》

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