2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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