私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理(l克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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