私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，除(chú)市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略(lüg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗è)表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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