金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(天之蓝52度多少钱一瓶gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng天之蓝52度多少钱一瓶)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升天之蓝52度多少钱一瓶2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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