本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(qu世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼án)球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单(dān)日(rì)成交始(shǐ世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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