公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　<女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路strong>加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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