5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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