北京时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的(de)美(měi)国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的(de)机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对(duì)就业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之后可能(néng)降息(xī)，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意(yì)味着美(měi)联储是否结束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非(fēi)农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并(bìng)不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预(yù)期或在短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率持续下(xià)行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储表示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉(lā)动上升反映出(chū)一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求(qiú)实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布(bù)的数(shù)据显示，今年(nián)第一季(jì)度(dù)剔除场外交(jiāo)易的(de)全(quán)球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买(mǎi)量(lie的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数àng)的减少抵消了(le)这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延(yán)，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节(je的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ié)节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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