4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语lt="华泰 | 宏观(guān)：非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大(dà)美(měi)联储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(gu环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》

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