私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略中国人去巴基斯坦安全吗逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不中国人去巴基斯坦安全吗少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《中国人去巴基斯坦安全吗运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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