北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截(jié)至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠(guān)大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个月(yuè)下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉从中长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需(xū)要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期(qī)美联储年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增(zēng)速全(quán)面超预(yù)期(qī)，表明美国(guó)当(dāng)前(qián)劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美债收(shōu)益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离(lí)降息仍有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公(gōng)布的数据显示新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于(yú)去(qù)年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束(shù)，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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