公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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