昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(rln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式line-height: 24px;'>ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式òu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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