近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外(wài)资机构认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎(yíng)来积(jī)极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企(qǐ)公司硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子g>

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其(qí)中。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前(qián)十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻(jī)身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一(yī)季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基(jī)金增(zēng)持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例(lì)如科威特(tè)政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国(guó)国(guó)企改革并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事(shì)关(guān)重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国(guó)企”主(zhǔ)题(tí)。举例(lì)来说，放在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人问津的(de)防御(yù)性公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳健的基(jī)本(běn)面，收(shōu)益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面或敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投(tóu)资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会(huì)重估(gū)国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对(duì)于(yú)能够持(chí)续(xù)提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部分国(guó)企(qǐ)的(de)市净(jìng)率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资(zī)者互动，增强(qiáng)透(tòu)明(míng)性是全球投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资(zī)者关(guān)注的(de)其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成(chéng)效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的(de)理由认为(wèi)国(guó)企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一(yī)部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格(gé)的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行(xíng)。不排(pái)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子除有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素，但全(quán)球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远不(bù)会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制来(lái)从(cóng)大量(liàng)的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有(yǒu)改进(jìn)动(dòng)力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价(jià)的(de)额(é)外推动力(lì)。